天風(fēng)證券（601162）股份有限公司孫海洋近期對匠心家居（301061）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《把握輕工領(lǐng)域稀缺alpha標(biāo)的》，給予匠心家居買入評級。

　　匠心家居

　　公司發(fā)布2025H1業(yè)績預(yù)告

　　預(yù)計公司25Q2歸母凈利潤2.2-2.7億，同增31%-62%；扣非歸母凈利潤2.1-2.6億，同增48%-83%；

　　預(yù)計25H1歸母凈利潤4.1-4.6億，同增44%-61%；扣非歸母凈利潤4.0-4.5億，同增55%-75%。

　　營收及利潤預(yù)計均實(shí)現(xiàn)高增系：

　　1、市場布局優(yōu)化：積極拓展海外市場，完善北美核心渠道建設(shè)，提升品牌曝光度和零售網(wǎng)絡(luò)覆蓋率，為營收穩(wěn)定增長提供有力支撐。

　　2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級：通過持續(xù)研發(fā)投入和產(chǎn)品優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品銷售占比穩(wěn)步提升，帶動整體毛利率改善，提升盈利能力。

　　3、內(nèi)部運(yùn)營效率提升：推進(jìn)精細(xì)化管理，優(yōu)化供應(yīng)鏈與成本控制體系，有效降低運(yùn)營成本，提升整體經(jīng)營效率。

　　4、期間費(fèi)用控制良好：在保持主營增長時，嚴(yán)控費(fèi)用支出和費(fèi)用率，助力利潤增長。

　　5、非經(jīng)損益影響小：25H1扣非凈利潤增幅更高，表明主營業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)量良好，盈利增長主要來自核心經(jīng)營活動。

　　海外產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，越南產(chǎn)能持續(xù)爬升

　　目前公司越南制造基地承擔(dān)了公司大部分出口訂單，尤其是面向北美市場的主力產(chǎn)品�，F(xiàn)階段產(chǎn)能運(yùn)行處于較高但仍可調(diào)節(jié)的水平，公司通過柔性產(chǎn)線和產(chǎn)能模塊化配置，確保了對訂單波動的快速響應(yīng)能力。公司在越南基地用工情況相對穩(wěn)定，長期重視員工管理與激勵機(jī)制，未出現(xiàn)“用工荒”的問題；同時公司通過培訓(xùn)、崗位輪換、自動化投入等方式，不斷提升人效，緩解用工壓力。

　　公司已針對未來1-2年的業(yè)務(wù)增長進(jìn)行了預(yù)規(guī)劃，包括現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)的空間擴(kuò)展、關(guān)鍵工序的設(shè)備提升以及新增產(chǎn)線的準(zhǔn)備工作，后續(xù)將根據(jù)實(shí)際訂單增長情況和客戶需求落地節(jié)奏，適時推動相關(guān)擴(kuò)產(chǎn)措施。

　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級

　　我們認(rèn)為匠心邏輯內(nèi)核兼?zhèn)鋸?qiáng)大海外消費(fèi)品運(yùn)營+優(yōu)質(zhì)制造，短期看業(yè)績具備景氣。我們預(yù)計25-27年歸母凈利潤分別為9.1/11.1/13.7億元，對應(yīng)PE分別為22/18/14X。

　　風(fēng)險提示：貿(mào)易不確定性風(fēng)險；海外需求走弱風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險；業(yè)績預(yù)告僅為預(yù)計值，或與實(shí)際值不符

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為91.4。