中銀國際證券股份有限公司王靖添,劉國強近期對中遠海特（600428）進行研究并發(fā)布了研究報告《扣非歸母凈利同比大幅增長，貨源結構改善高附加值貨品占比提升》，給予中遠海特買入評級。

　　中遠海特

　　公司披露2025年中期業(yè)績快報，根據(jù)公司初步核算，2025年H1，公司營業(yè)收入實現(xiàn)107.75億元，同比大增44.05%，歸母凈利實現(xiàn)8.25億元，同比增長13.08%，扣非歸母凈利實現(xiàn)8.35億元，同比大增52.77%。公司2025年H1業(yè)績實現(xiàn)增長，一方面公司強化基礎貨源營銷；另一方面公司加強行業(yè)頭部客戶合作及高附加值貨源攬取力度，風電設備、儲能柜、工程機械及商品車等貨量占比同比上升，驅(qū)動貨源結構持續(xù)改善，我們看好后續(xù)紙漿船和遠海汽車船產(chǎn)能擴張帶來的業(yè)績增量，維持公司買入評級。

　　支撐評級的要點

　　營收與扣非凈利潤同比大幅增長，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴張。根據(jù)公司初步核算，2025年H1，公司營業(yè)收入達107.75億元，同比大增44.05%；歸母凈利潤8.25億元，同比增長13.08%。其中，扣非歸母凈利潤同比增幅達52.77%至8.35億元，扣非歸母凈利潤同比大增主因去年同期存在1.2億元股權處置收益及0.58億元船舶處置收益等非經(jīng)常性損益，凸顯主業(yè)盈利能力的實質(zhì)性提升。每股指標方面，公司扣非基本每股收益0.342元，同比增長34.11%，公司股本擴張后仍保持較強盈利韌性。資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴張，總資產(chǎn)同比增長19.69%，歸屬于母公司所有者權益同比大幅提升28.55%。

　　船隊規(guī)模擴張運力結構優(yōu)化，高附加值貨品占比同比上升。面對航運市場波動及地緣沖突挑戰(zhàn)，公司通過船隊規(guī)模擴張與運力結構優(yōu)化積極應對，一方面公司強化基礎貨源營銷；另一方面公司加強行業(yè)頭部客戶合作及高附加值貨源攬取力度，風電設備、儲能柜、工程機械及商品車等貨量占比同比上升，驅(qū)動貨源結構持續(xù)改善。這一策略使公司展現(xiàn)出較強經(jīng)營韌性，尤其在核心業(yè)務領域?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量增長。非經(jīng)常性損益的減少雖影響表觀利潤增速，但扣非凈利潤的高增長驗證了主營航運業(yè)務仍具較強增長動能。

　　短期看，地緣政治風險與關稅政策仍為外部不確定因素，公司憑借復合特種船隊優(yōu)勢及高附加值貨源布局有望保持經(jīng)營韌性。目前，關稅和地緣政治風險仍然是短期影響整個航運市場的核心因素，公司經(jīng)營多用途船、重吊船、紙漿船、汽車船等多種船型，降低了單一船型運價波動對公司業(yè)績帶來的風險，公司經(jīng)營有望保持韌性。根據(jù)公司公告，2025年公司預計將交付53艘新船，合計達到317.2萬載重噸，公司船隊規(guī)模有望繼續(xù)擴大，同時，全球能源轉(zhuǎn)型背景下風電、儲能設備等特種運輸需求有望保持增長，公司有望進一步鞏固細分市場競爭力。

　　估值

　　我們維持此前盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤為19.37/23.61/26.70億元同比+26.6%/+21.9%/+13.1%，EPS為0.71/0.86/0.97元/股，對應PE分別9.3/7.7/6.8倍，我們看好后續(xù)紙漿船和遠海汽車船產(chǎn)能擴張帶來的業(yè)績增量，維持公司買入評級。

　　評級面臨的主要風險

　　設備出口需求不及預期、汽車船運價下降、紙漿船改運汽車效益不及預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為7.48。