東吳證券股份有限公司張良衛(wèi),李博韋近期對中際旭創(chuàng)（300308）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025半年度業(yè)績預告點評：業(yè)績超預期，產(chǎn)業(yè)需求與技術路線共振》，給予中際旭創(chuàng)買入評級。

　　中際旭創(chuàng)

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布業(yè)績預告，預計2025H1實現(xiàn)歸母凈利潤36.0-44.0億元，同比+52.6%至86.6%，對應2025Q2實現(xiàn)歸母凈利潤20.2~28.2億元，中值24.2億，對應同比+80.4%，環(huán)比+54.4%。公司業(yè)績大超市場預期。

　　 AI算力需求持續(xù)高增，多卡互連驅動光模塊需求爆發(fā)。2025年一二線云廠商資本支出保持強勁態(tài)勢，企業(yè)及主權實體對AI算力的需求同樣顯現(xiàn)。在技術層面，GPU和ASIC的單卡迭代的同時，多卡互連的帶寬優(yōu)化成為關鍵瓶頸解決路徑，直接推動帶寬需求提升。我們預計2025年數(shù)據(jù)中心光模塊需求將進一步爆發(fā)。

　　 Blackwell驅動新一輪增長，1.6T光模塊有望加速滲透。英偉達Blackwell系列GPU和相關技術來自一二線云廠、主權與企業(yè)AI的需求有望繼續(xù)增長，同時1.6T光模塊等開始參與配套出貨，有望實現(xiàn)基數(shù)和滲透率的雙擊。中際旭創(chuàng)在1.6T光模塊領域布局領先，出貨有望持續(xù)加速。

　　云廠自研ASIC出貨高增，算力鏈價值占比有望提升。一線云廠自研ASIC出貨有望快速增長，ASIC相比GPU單卡性能略差但性價比更高，“單位美元”能夠買的，需要買的算力卡及配套增加，云廠資本開支投向或在產(chǎn)業(yè)鏈再分配，產(chǎn)業(yè)鏈相關硬件需求增速有望高于云廠資本開支增速。

　　公司有望深度受益于2025年800G、1.6T需求高景氣+硅光加速滲透。公司作為與大客戶聯(lián)系緊密的全球頭部廠商，能夠對接到主流客戶需求，同時擴產(chǎn)有序推進，在上游物料緊缺背景下，硅光芯片布局深厚的同時有望取得物料供應結構性優(yōu)勢，進而深度受益于800G、1.6T及硅光的產(chǎn)業(yè)需求趨勢。展望2025H2及后續(xù)，我們認為在云廠商持續(xù)迭代網(wǎng)絡架構的趨勢下，公司憑借在硅光技術、供應鏈垂直整合及客戶服務方面的綜合優(yōu)勢，有望在800G和1.6T的產(chǎn)業(yè)趨勢中深度受益。

　　盈利預測與投資評級：考慮到海外算力需求持續(xù)增長，網(wǎng)絡架構及公司公司產(chǎn)品繼續(xù)升級，我們將公司2025/2026/2027年預期歸母凈利潤由82.4/97.0/114.5億元上調至90.7/129.7/166.8億元，2025年7月16日收盤價對應2025/2026/2027年PE分別為21/15/11倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：算力需求不及預期；客戶開拓與份額不及預期；產(chǎn)品研發(fā)落地不及預期；行業(yè)競爭加��；原材料供應緊缺；產(chǎn)業(yè)技術迭代

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級27家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為157.22。