東吳證券股份有限公司陳淑嫻,周少玟近期對新和成（002001）進行研究并發(fā)布了研究報告《營養(yǎng)品業(yè)務構筑基本盤，香精香料、新材料提供發(fā)展動能》，給予新和成買入評級。

　　新和成

　　投資要點

　　新和成是國內(nèi)精細化工領域的領先企業(yè)：公司多年秉持創(chuàng)新驅動發(fā)展，保持較高的研發(fā)投入，擁有浙江新昌、浙江上虞，山東濰坊，黑龍江綏化四大生產(chǎn)基地。公司以維生素、蛋氨酸等營養(yǎng)品業(yè)務為基石，發(fā)展香精香料、新材料業(yè)務，一體化產(chǎn)業(yè)鏈保障產(chǎn)品生產(chǎn)穩(wěn)定性，提高產(chǎn)品競爭力。

　　維生素產(chǎn)品價格筑底，新和成規(guī)模&產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢凸現(xiàn)：維生素行業(yè)供給極為集中，截止2025H1，全球VA的CR5=77%，VE的CR5=92%。截至2025H1，公司VA產(chǎn)能8000噸，VE(按粉計)產(chǎn)能60000噸，分別占全球產(chǎn)能的13%，23%。新和成作為維生素行業(yè)頭部企業(yè)，打通整條產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)檸檬醛、芳樟醇等關鍵中間體完全自產(chǎn)，已經(jīng)成功達成中間體的降本工作，且能夠與香精香料、新材料等產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，一體化的優(yōu)勢使公司極具競爭力。

　　蛋氨酸景氣上行，公司擴大產(chǎn)能貢獻增量：全球蛋氨酸供給呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，2024年全球蛋氨酸CR4超80%，后續(xù)新增產(chǎn)能較少，蛋氨酸景氣度提高。經(jīng)多年的技術攻關，2024年我國蛋氨酸產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的34%，其中新和成擁有固體蛋氨酸產(chǎn)能37萬噸，并與中石化鎮(zhèn)海煉化合作建設18萬噸液體蛋氨酸產(chǎn)能，成本優(yōu)勢顯著。

　　新材料多板塊協(xié)同布局，項目有序推進：公司使用營養(yǎng)品板塊共同中間體聯(lián)動生產(chǎn)多種新材料產(chǎn)品，既發(fā)揮技術優(yōu)勢，也節(jié)約生產(chǎn)成本。截至2025H1，公司擁有2.2萬噸PPS產(chǎn)能；新能源材料和環(huán)保新材料項目一期已投產(chǎn)，產(chǎn)品產(chǎn)能包括IPDA20000噸、ADI4000噸、HDI3000噸；高端尼龍與光學項目持續(xù)推進。

　　香精香料盈利持續(xù)向好，兼具規(guī)模與技術優(yōu)勢：公司是國內(nèi)最大的香精香料公司，規(guī)模優(yōu)勢顯著，并發(fā)揮一體化產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢，積極開拓香精香料業(yè)務，不斷豐富產(chǎn)品種類，成為公司未來盈利的重要增長點。

　　盈利預測與投資評級：基于公司新項目開展情況，我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別60、69、73.5億元，同比增速分別2%、16%、6%，按2025年7月15日收盤價計算，對應PE為11.0、9.5、9.0倍�？紤]到公司固蛋項目改擴建完成，液蛋項目有序推進，新材料項目逐步投產(chǎn)，我們看好公司發(fā)展前景，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟風險；市場競爭加劇風險；新產(chǎn)能投放不及預期風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券喻杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.86%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利63.46億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為10.46。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構目標均價為27.43。