群益證券(香港)有限公司何利超近期對中際旭創(chuàng)（300308）進行研究并發(fā)布了研究報告《上半年業(yè)績略超預期，1.6T光模塊將帶來新的增長動力》，上調(diào)中際旭創(chuàng)目標價至210.0元，給予增持評級。

　　中際旭創(chuàng)

　　事件：

　　公司發(fā)布業(yè)績業(yè)績預告，2025年上半年預計實現(xiàn)歸母凈利潤36-44億元，同比增長52.6%-86.6%；扣非后凈利潤35.9-43.9億元，同比增長53.9-88.2%；其中Q2單季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤20.2-28.2億元，中值24.2億元，同比增長79%。業(yè)績略超預期，維持“買入”建議。

　　下游需求帶動業(yè)績增長，后續(xù)關注1.6T光模塊發(fā)展：上半年業(yè)績增長主要得益于終端客戶對算力基礎設施的持續(xù)建設、資本開支強勁增長帶來800G等高端光模塊銷售的大幅增加，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，帶動公司營業(yè)收入和凈利潤同比得到大幅提升。目前國內(nèi)外一二線云廠商資本開支持續(xù)高增，算力需求仍然緊俏，800G光模塊下游需求保持旺盛；展望未來，下半年1.6T光模塊已開始配套出貨，有望保持逐季度增長，明年也會有更多客戶采用1.6T方案，預計滲透率有望快速提升，公司相關技術領先行業(yè)，后續(xù)有望帶來新一波的業(yè)績增長。

　　 H20恢復對華銷售，關稅擔憂持續(xù)緩解：7月15日，英偉達官宣將恢復H20在中國的銷售，同時為中國推出新的完全合規(guī)的GPU。英偉達稱，美國政府已經(jīng)向英偉達保證授予許可，公司希望盡快開始交付，預計國內(nèi)市場短期內(nèi)將快速恢復采購，中際旭創(chuàng)等英偉達產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益，且市場較為擔憂的關稅問題有望進一步緩解，目前公司海外營收占比約88%，其中大部分出口美國相關大廠，伴隨貿(mào)易爭端緩解后公司業(yè)績有望穩(wěn)定維持高增長。

　　公司為光模塊領域全球龍頭，1.6T、硅光等新興技術進展順利：光模塊是算力產(chǎn)業(yè)的核心領域，公司牢牢占據(jù)世界范圍內(nèi)龍頭寶座，根據(jù)LightCounting發(fā)布的2023年光模塊廠商排名中，中際旭創(chuàng)再度位列全球第一，頭部地位穩(wěn)固。新產(chǎn)品方面，公司的1.6T光模塊產(chǎn)品已進入送測階段，預計今年Q4小批量出貨，2026年起逐步上量，將帶動公司營收新一輪增長；此外公司硅光技術儲備充足，目前已擁有1.6T硅光解決方案和自研硅光芯片。我們認為未來公司技術儲備充足，有望在AI需求高企的時代維持行業(yè)龍頭地位。

　　盈利預測：考慮到明年1.6T滲透率有望快速提升、AI算力需求持續(xù)火爆，我們預計公司2025-2027年凈利潤分別為83.23億/126.77億/172.84億元，YOY分別為+60.9%/+52.3%/+36.4%；EPS分別為7.42/11.31/15.42元，當前股價對應A股2025-2027年P/E為24/15/11倍，維持“買進”建議。

　　風險提示：1、1.6T等新技術新應用落地不及預期；2、中美相關政策影響；3、海外云廠商資本支出不及預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有29家機構給出評級，買入評級27家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為125.24。