東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕近期對中熔電氣（301031）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年Q2業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績持續(xù)亮眼，新能源車維持高增長》，下調(diào)中熔電氣目標(biāo)價至122.0元，給予買入評級。

　　中熔電氣

　　投資要點

　　25Q2業(yè)績略亮眼、略超預(yù)期：公司預(yù)告25H1歸母凈利潤1.2-1.5億元，同比+85%~130%；扣非凈利潤1.18-1.48億元，同比+85%~132%。其中Q2歸母凈利潤0.62~0.92億元，同比增64%~143%，環(huán)比增6%~57%，中值為0.77億元，同環(huán)比增103%/32%。

　　國內(nèi)電動車25H1銷量高增、且激勵熔斷器滲透率不斷提升：25H1國內(nèi)電動車?yán)塾嬩N量694萬輛，同比增40%，其中Q2銷量386萬輛，同環(huán)比增35%/26%，受益于行業(yè)高增。同時，考慮高壓快充車型滲透率持續(xù)提升，公司25年激勵熔斷器仍有望保持翻番以上增速，且歐洲電動車銷量增速恢復(fù)，25年1-5月銷量142.3萬輛，同比+25%，公司海外熔斷器定點開始逐步起量，我們預(yù)計Q2公司車端熔斷器收入增長50%+，且隨著稼動率提升，凈利率大幅提升。

　　國內(nèi)25H1儲能強勁、且2H依舊穩(wěn)健、預(yù)計公司新能源熔斷器穩(wěn)健增長：25年1-5月國內(nèi)新增光伏裝機198GW，同比增長150%，儲能裝機47GWh，同比翻番。我們預(yù)計25年光伏預(yù)計裝機290GW，同比+5%；儲能120-130GWh，同比增20%，強制配儲取消后，內(nèi)蒙、河北等地區(qū)共享儲能需求旺盛，2H預(yù)計儲能需求環(huán)比仍可穩(wěn)健向上，且公司供貨特斯拉上海工廠，已穩(wěn)健爬坡。公司聚焦高盈利產(chǎn)品，預(yù)計全年新能源營收和毛利率基本穩(wěn)定。

　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮25年依賴國內(nèi)電動車銷量高增，公司新能源熔斷器銷量增勢穩(wěn)健，我們預(yù)計25-27年歸母凈利3.4/4.8/6.3億(原預(yù)測值3.2/4.5/6.0億元)，同增83%/40%/32%，對應(yīng)PE23/17/13倍，考慮公司電力熔斷器龍頭地位，給予26年25倍PE，目標(biāo)價122元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險，電動車銷量不及預(yù)期，原材料價格波動超市場預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為114.59。