民生證券股份有限公司崔琰,喬木近期對賽力斯（601127）進行研究并發(fā)布了研究報告《系列點評一：2025H1經(jīng)營業(yè)績高增高端市場持續(xù)突破》，給予賽力斯買入評級。

　　賽力斯

　　事件概述:公司發(fā)布2025H1半年度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2025H1實現(xiàn)歸母凈利潤為27.0億元到32.0億元，同比+66.2%~97.0%；2025H1扣非歸母凈利潤為22.3億元到27.3億元，同比+55.1%~89.9%。按業(yè)績預(yù)告中值計算，2025Q2歸母凈利潤21.9億元，同比+56.0%，環(huán)比+188.9%。

　　經(jīng)營業(yè)績高增單車凈利潤提升。預(yù)計2025H1實現(xiàn)歸母凈利潤為27.0億元到32.0億元，同比+66.2%~97.0%；對應(yīng)2025H1單車歸母凈利潤為1.5萬元，同比提升約0.8萬元。銷量方面，2025H1年批發(fā)15.2萬輛，同比-18.3%；其中2025Q2批發(fā)10.7萬輛，同比+6.5%，環(huán)比+135.8%。2025Q2，M5交付1.4萬輛，占比12.8%，同比-1.0pct；M7交付1.3萬輛，占比11.8%，同比-25.7pct；M9交付3.9萬輛，占比36.7%，同比-12.0pct；M8交付4.1萬輛，占比38.7%。我們認(rèn)為，2025H1同比下降主要源于產(chǎn)品迭代空窗期引發(fā)消費者延遲購買，2025Q2同環(huán)比增長歸因于問界M8上市后預(yù)售訂單在Q2集中交付釋放銷量。中高端市場韌性較強，M8/M9份額強勢形成共振，品牌向上突破。

　　問界M8切入40萬級高端市場，智能化優(yōu)勢成為核心競爭力。問界M8系列分為Max、Max+、Ultra三種增程版配置，均提供大五座和享六座兩種座椅布局選項，售價35.98-44.98萬元。新車上市13天大定超6萬輛，38天訂單破12萬輛，2025Q2問界M8批發(fā)銷量4.1萬輛。我們認(rèn)為，M8精準(zhǔn)卡位家庭高端結(jié)構(gòu)性增量市場，有望在35-45萬中大型SUV市場持續(xù)滲透，成為問界品牌銷量增長新引擎。

　　港股IPO深入全球化戰(zhàn)略，技術(shù)創(chuàng)新+產(chǎn)品升級擴容國際高端市場。4月28日，公司向港交所遞交H股上市申請，此次上市募集資金擬用于：1)新能源車型研發(fā)，加強海外車型的研發(fā)適配；2)提高魔方平臺、智能座艙、輔助駕駛、動力系統(tǒng)等核心技術(shù)創(chuàng)新能力，實現(xiàn)“研發(fā)-生產(chǎn)-服務(wù)”的全面滲透；3)增加線上營銷渠道，擴張海外銷售渠道及交付能力，建立超能充電站網(wǎng)絡(luò)；4)補充營運資金及一般公司用途。我們認(rèn)為，港股IPO旨在深化公司全球化戰(zhàn)略，將打開公司新增長空間，強化技術(shù)護城河與產(chǎn)能擴張，加速高端品牌國際化本地化落地。

　　投資建議：M8/M9形成共振，超級工廠產(chǎn)能支撐交付放量，機器人業(yè)務(wù)布局具身智能，港股IPO落地加速全球化戰(zhàn)略深入布局，有望構(gòu)建公司業(yè)績新增長曲線。預(yù)計2025-2027年營業(yè)收入為1,788.9/2,289.4/2,593.5億元，歸母凈利潤為105.1/143.6/151.4億元，對應(yīng)2025年7月14日收盤價130.03元/股，PE為20/15/14倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：車市下行風(fēng)險；新車銷量不及預(yù)期；盈利能力不及預(yù)期；全球化進度不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有19家機構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為169.51。