東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對(duì)震�？萍�（300953）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年中報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：Q2業(yè)績(jī)亮眼拐點(diǎn)已現(xiàn)，機(jī)器人業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)》，給予震�？萍假I入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)147.0元。

　　震�？萍�

　　投資要點(diǎn)

　　25Q2業(yè)績(jī)亮眼、超市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)告25H1歸母凈利潤(rùn)1.85-2.12億元，同比+40%~61%；扣非凈利潤(rùn)1.75-2億元，同比+46%~67%。其中Q2歸母凈利1.12~1.39億元，同比增42%~76%，環(huán)比增54%~91%，中值為1.26億元，同環(huán)比增59%/72%。

　　主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)件盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)。公司結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)25H1我們預(yù)計(jì)收入25億元+，同增40%+，全年我們預(yù)計(jì)收入40%+增長(zhǎng)至60億元左右，且通過(guò)提高自動(dòng)化率將凈利率提升至2-3%，貢獻(xiàn)1.5-2億元利潤(rùn)，盈利拐點(diǎn)明確；鐵芯25年我們預(yù)計(jì)收入穩(wěn)定在15億元左右，毛利率提升至20%，我們預(yù)計(jì)模具25H1收入2億+，毛利率維持50%+，25年模具預(yù)計(jì)營(yíng)收維持同比增長(zhǎng)，盈利水平穩(wěn)定。

　　機(jī)器人客戶持續(xù)推進(jìn)、遠(yuǎn)期利潤(rùn)彈性明顯。公司完成開(kāi)發(fā)整套人形機(jī)器人絲杠產(chǎn)品，精度覆蓋C3/C5，并開(kāi)發(fā)線性執(zhí)行器產(chǎn)品，目前國(guó)內(nèi)機(jī)器人客戶已導(dǎo)入執(zhí)行器產(chǎn)品，海外大客戶已成功送樣，公司對(duì)國(guó)內(nèi)外十家左右線性關(guān)節(jié)本體廠均有對(duì)接，當(dāng)前半自動(dòng)線產(chǎn)能100套/天，年底將投產(chǎn)全自動(dòng)行星滾柱絲杠產(chǎn)線，公司客戶穩(wěn)步推進(jìn)，遠(yuǎn)期利潤(rùn)彈性明顯。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：上修公司2025-2027年歸母凈利分別為4.5/5.9/7.9億元(此前預(yù)期4.1/5.8/7.9億元)，同比+77%/+31%/+35%，對(duì)應(yīng)PE38/29/22倍，給予主業(yè)25年25X PE，機(jī)器人業(yè)務(wù)30年10X PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)147元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為169.25。