平安證券股份有限公司楊侃,王懂揚(yáng)近期對(duì)濱江集團(tuán)（002244）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025H1業(yè)績(jī)高增，投銷穩(wěn)步向前》，給予濱江集團(tuán)增持評(píng)級(jí)。

　　濱江集團(tuán)

　　事項(xiàng)：

　　公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，H1公司歸母凈利潤(rùn)16.3億元–19.8億元，同比增長(zhǎng)40%-70%。

　　平安觀點(diǎn)：

　　利潤(rùn)高增主要系2025H1交付樓盤體量較上年同期增加。受上年H1結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模較小、2025H1結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模增加影響，2025H1利潤(rùn)增速較高。2025Q1毛利率僅為10.99%，延續(xù)探底，但我們認(rèn)為隨著前期拿地毛利較低的項(xiàng)目逐漸完成結(jié)轉(zhuǎn)，疊加公司計(jì)提減值已相對(duì)充分，2025年利潤(rùn)率仍有改善空間，后續(xù)業(yè)績(jī)有望“輕裝上陣”。

　　拿地銷售保持行業(yè)前列，拿地遵循優(yōu)質(zhì)原則：根據(jù)克而瑞、中指院數(shù)據(jù)，公司2025H1全口徑拿地金額位居行業(yè)前五，全口徑銷售數(shù)據(jù)(527.5億元)位居行業(yè)前十，保持較高投資強(qiáng)度。2025年公司戰(zhàn)略規(guī)劃保持清晰，銷售目標(biāo)1000億元左右，全國(guó)份額1%以上，H1銷售目標(biāo)達(dá)成率已過半；拿地遵循優(yōu)質(zhì)原則，即優(yōu)質(zhì)城市、優(yōu)質(zhì)地段、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，確保投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量與高回報(bào)，投資金額控制在權(quán)益銷售回款50%左右。

　　2025年戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化。2025年，公司將繼續(xù)推進(jìn)實(shí)施“1+5”發(fā)展戰(zhàn)略，“1”指房地產(chǎn)主業(yè)，堅(jiān)持把房地產(chǎn)主業(yè)做精、做優(yōu)、做強(qiáng)，在保證安全運(yùn)營(yíng)和品質(zhì)的前提下，與頭部企業(yè)保持適度的規(guī)模比例；“5”指的是同時(shí)有序推進(jìn)服務(wù)、租賃、酒店、養(yǎng)老和產(chǎn)業(yè)投資五大業(yè)務(wù)板塊。融資方面，繼續(xù)降低有息負(fù)債水平，目標(biāo)300億元以內(nèi)；繼續(xù)降融資成本，確保3.3%，爭(zhēng)取控制在3.2%以內(nèi)，繼續(xù)把直接融資比例控制在20%以內(nèi)。

　　盈利預(yù)測(cè)：公司扎根優(yōu)勢(shì)區(qū)域，在樓市低迷期及分化趨勢(shì)下，后續(xù)銷售去化具備可靠保障；同時(shí)公司秉承穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)與精細(xì)化管理，財(cái)務(wù)狀況良

　　 iFinD，平安證券研究所

　　好，彰顯融資優(yōu)勢(shì)與逆勢(shì)擴(kuò)張實(shí)力，屬優(yōu)質(zhì)民企翹楚。我們維持公司2025-2027年EPS預(yù)測(cè)0.91元、0.99元、1.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別11.1倍、10.1倍、9.3倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)公司毛利率存在下滑風(fēng)險(xiǎn)：若銷售景氣度持續(xù)下滑，房企“以價(jià)換量”加劇，仍將制約結(jié)算端毛利率；2)拿地力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：若后續(xù)土拍規(guī)則調(diào)整或地市波動(dòng)，公司擴(kuò)充土儲(chǔ)或?qū)⑹茏�，亦�?duì)未來(lái)銷售規(guī)模增長(zhǎng)產(chǎn)生制約；3)政策改善不及預(yù)期，樓市修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)21家，增持評(píng)級(jí)2家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為11.91。