東吳證券股份有限公司張良衛(wèi),周良玖,郭若娜,張文雨近期對萬達(dá)電影（002739）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年上半年業(yè)績預(yù)告點評：上半年凈利大增，多元化布局打造新增長點》，給予萬達(dá)電影買入評級。

　　萬達(dá)電影

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布2025上半年業(yè)績預(yù)告。2025H1公司歸母凈利潤預(yù)計5~5.6億元人民幣，同比增長3.4~3.9倍；扣非歸母凈利潤預(yù)計4.5~5.1億元，同比增長4.2~4.9倍。這一強勁表現(xiàn)主要得益于2025Q1電影市場的推動，《唐探1900》等影片的良好投資回報、游戲業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長以及公司整體經(jīng)營質(zhì)量的提升。

　　影院業(yè)務(wù)方面，面對票房市場的波動，萬達(dá)電影正積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，旨在降低對傳統(tǒng)影院收入的依賴。公司將“超級娛樂空間”升級為“1+2+5”戰(zhàn)略版圖，以一個核心、兩大市場(國內(nèi)與海外)、五大業(yè)務(wù)板塊(院線、影視、投資、潮玩、游戲)聯(lián)動，構(gòu)建可持續(xù)的內(nèi)容消費新生態(tài)。在核心的院線板塊，公司上半年國內(nèi)直營影院實現(xiàn)票房42.07億元，市場份額為14.4%，并通過提升賣品毛利率和降低費用來優(yōu)化盈利能力；其澳洲院線HOYTS也實現(xiàn)了扭虧為盈。為打造線下綜合性娛樂空間，公司持續(xù)升級放映設(shè)備，計劃到2026年底完成五星級影城的全激光部署，并深入發(fā)展“影院+”模式，通過與《第五人格》等知名IP的聯(lián)名活動及拓展電競賽事、演唱會直播等多元內(nèi)容，吸引更廣泛的消費群體，提升非票收入。截至2025年6月30日，公司在國內(nèi)擁有705家影院，在海外擁有62家HOYTS影院。

　　內(nèi)容制作方面，萬達(dá)電影堅持“內(nèi)容+人才”雙核驅(qū)動，構(gòu)建了豐富的影視項目儲備。電影方面，暑期檔將有《惡意》、《長安的荔枝》等多部影片上映，而《寒戰(zhàn)1994》、《流浪地球3》等備受期待的大制作也在后續(xù)片單中。劇集方面，《檢察官與少年》等已進(jìn)入待播階段，《折疊城市》等項目正在籌備中。同時，公司的戰(zhàn)略投資板塊利用場景和IP優(yōu)勢，與“好運椰”、“52TOYS”等新消費品牌展開股權(quán)合作，并計劃引入互動娛樂設(shè)施以豐富影院業(yè)態(tài)。此外，公司還推出了自研的零食和飲品品牌“三口小時光”與“H2OTALKS與水說”，旨在拓展影院外的零售渠道，圍繞產(chǎn)業(yè)生態(tài)進(jìn)行協(xié)同，孵化超級品牌。

　　在新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，萬達(dá)電影正加速布局潮玩與游戲，以打造新的增長引擎。旗下潮玩品牌影時光已構(gòu)建了包括自有IP、授權(quán)IP和原創(chuàng)IP在內(nèi)的多元化資源庫，并推出了“毛絨色界”等全新品牌線以及原創(chuàng)IP“MOMO&FRIENDS”和虛擬偶像團體“Vexel”，還將上線專為潮玩設(shè)計的數(shù)字確權(quán)平臺Rtime LinK。游戲板塊則依托公司全產(chǎn)業(yè)鏈資源，以文化出海為戰(zhàn)略，積極推動《變形金剛：新紀(jì)元》、《喬喬的奇妙冒險》等多款I(lǐng)P游戲的全球發(fā)行，并持續(xù)深化影游聯(lián)動。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們認(rèn)為拓展電競、演唱會直播等多元內(nèi)容，并引入新消費品牌合作，有望豐富影院場景，提高非票業(yè)務(wù)收入，降低對票房的依賴風(fēng)險，從而為公司業(yè)績增長打造第二增長曲線。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測10.0/12.4/14.4億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為24/19/17倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，知識產(chǎn)權(quán)保護風(fēng)險，海外業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為14.4。