國金證券：給予海爾智家買入評級，目標價32.28元

2025-07-14 17:59:06 來源：證券之星

　　國金證券股份有限公司趙中平,王剛近期對海爾智家（

　　全球化：1)全球高效協(xié)同，出海進程領(lǐng)先。海爾產(chǎn)品矩陣完備、產(chǎn)能本土化程度高，品牌運營能力突出，海外發(fā)展進程領(lǐng)先。北美份額反超惠而浦（600983）后優(yōu)勢持續(xù)擴大；東歐快速擴張、西歐穩(wěn)健增長，有望通過品牌升級+供應(yīng)鏈優(yōu)化推動盈利改善；東南亞/南亞在產(chǎn)業(yè)鏈布局加強+渠道雙線突破下24年營收同比+14.8%/+21.05%，中東非埃及產(chǎn)業(yè)園進入爬坡階段，本土化生產(chǎn)+區(qū)域輻射能力增強，24年營收同比+38.25%。2)布局加速兌現(xiàn)，潛在空間廣闊。成熟市場方面，海爾全球產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，制造研發(fā)等環(huán)節(jié)領(lǐng)先，品牌升級配合產(chǎn)品創(chuàng)新，增速持續(xù)快于行業(yè)，近五年北美、西歐大家電銷額CAGR分別為4.9%、4.6%，海爾分別為6.6%、16.1%。新興市場方面，家電需求規(guī)模擴容空間大，海爾渠道拓展、產(chǎn)能建設(shè)等前期投入持續(xù)兌現(xiàn)，有望充分承接滲透率及人口紅利，長期空間廣闊。

　　盈利預(yù)測、估值和評級

　　我們預(yù)計25-27年公司歸母凈利潤210億/233億/258億元，同比+12.2%/+10.8%/+10.5%。海爾智家是高端化戰(zhàn)略引領(lǐng)者與全球化運營標桿，國內(nèi)有望憑借卡薩帝帶動出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化，套系化+場景化打開長期空間，海外在渠道+產(chǎn)業(yè)鏈布局深化下份額有望進一步增長，我們給予公司2026年13x的目標PE估值，對應(yīng)目標價為32.28元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　匯率波動；海外需求波動；原材料價格波動；關(guān)稅及貿(mào)易政策變化

　　最新盈利預(yù)測明細如下：